“铜博士”要起来了？

近日，国际铜价再度走强。其中，伦铜期、国际铜主力期货价格分别在8610美元/吨、61470元/吨左右窄幅震荡上行。

(相关资料图)

LME期铜日K走势图（来源：曲合期货）

国际铜主力期货日K走势图（来源：曲合期货）

与此同时，南方铜业(NYSE:SCCO)、麦克莫兰铜金(NYSE:FCX)等美股大型铜业股股价同样呈连续上攻态势。

此外，外资大行也开始站出来唱多。据外媒消息称，高盛于7月25日发布研报，将伦铜未来三个月和六个月的目标价分别上调至9250美元/吨、9500美元/吨。这表明短期铜价仍有一定的上升潜力。

对于市场预期空翻多，目前市场更倾向于认为由宏观因子主导定价权。其中，国内在政治局会议召开之后，市场普遍理解为政策超预期，在原本对于下半年经济自然修复的基准情景下，市场反映较为积极。同时，海外方面，美国通胀持续降温，加息预期放缓。

而在目前宏观环境没有太大利空、积极预期增强的背景下，IMF也于近日上调了全球经济预期---将2023年全球GDP增长预期从4月的2.8%上调至最新的3%。

虽有近忧但少远虑，优质高品位铜钴矿企或可高看一线

当然，市场对于未来全球宏观经济不确定性还是有或多或少的担忧，不免会对短期铜走势仍持偏乐观偏谨慎态度。不过目前不论是从库存水平，还是库销比来看，都已处于历史性低位，成为铜价抵御深跌的最大支撑。

（来源：广发期货研究所）

再考虑到中长期受益于中美利差收敛、铜矿供应增速见顶和绿电周期，铜价有望构筑周期性底部。那么，伴随强政策预期兑现，需求边际转暖，库存周期转换，铜业股乃至有色金属板块都有可能再度迎来“春天”，尤其是一些“家里有矿”且质地优良、估值还处历史性“洼地”的国有矿企，例如在港股主板上市的金川国际（2362.HK），背靠全球领先的铜钴矿企金川集团，是其旗下唯一的海外上市平台，也是港股市场极为稀缺的成熟铜钴矿企。

依托大股东的强大资源优势，金川国际大力构建跨国矿业开发及运营业务，目前在非洲坐拥五大铜钴金属资源矿山，不仅铜钴产量可观、品质高。据最新公开资料显示，目前公司所拥有的铜矿品位高达5.8%，铜储量为112.6万吨，铜资源量为455.7万吨，钴品位高达0.9%，钴储量为20.6万吨，钴资源量为43.7万吨。

金川国际的矿产资源情况

（来源：海通国际）

除此之外，需要留意的是，Musonoi作为公司正大力开发的高品位铜钴矿，是公司短期内的重点项目。据悉，该项目铜资源量为108.5万吨，铜储量为60.6万吨；钴资源量为36.3万吨，钴储量为17.4万吨，品位高达0.9%，乃是全球品位最高的钴矿之一。目前该矿预期2023年末开始单车试机，将成为金川国际新的利润增长点。同时，市场机构预计Musonoi项目投入营运后，将进一步提高铜钴产量并巩固金川集团在全球钴生产商中的领先地位。

另外，公司的C1现金成本也极具竞争力。公司年报显示，金川国际位于全球矿产铜企业 C1 成本（美元/磅铜，考虑副产品收益）第二区间，处于前 25%-50%的行业水平。

2020年预计全球矿产铜企业C1现金成本曲线(美元/磅铜，考虑副产品收益）

（来源：Wood Mackenzie与SNL）

由于金属价格的涨跌直接影响着矿企盈利能力的强弱走向，所以上半年铜钴跌价令得相关矿企的盈利能力普遍承压。金川国际在6月下旬发布的盈利警告中也印证了这点，并阐释了主要原因。当然，业绩利空也算是基本落地了。

依照上述逻辑，由于铜供需将继续处于紧平衡状态，铜价下行空间有限，且上行中长期动力充足。另外，目前钴价也有小幅回弹，底部渐显。

电解钴及硫酸钴（右轴）价格走势图

（来源：同花顺iFind五矿经研院）

对此，海通国际在6月30日发布的一份报告中指出，从全球的供需局面看，金川国际以铜钴金属为代表的产品，整体仍处于紧平衡状态，由于矿产资源品位的下降以及全球通胀的影响，矿产价格中枢会随着成本端一并上升。在上游原料成本端支撑、下游动力电池以及3C数码产品需求回暖等因素的影响下，钴价暂时出现了止跌回暖趋势。

如此来看，铜钴价均有着构筑周期性底部的迹象，那么金川国际这类有着为优质资源的矿企，大概率也将随之迎来业绩底？

尾声

毫无疑问，被视为全球经济的晴雨表和股市风向标的铜，是一个不容忽视的品种，对于投资和交易者而言，其重要性不言而喻。如今，预期再起，投资何从？

或许，有逻辑且核心优势突出，估值还便宜的中型铜矿企业，会是个可以期待的选择。

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